世界观点：信达证券：给予行动教育买入评级

(资料图片仅供参考)

信达证券股份有限公司范欣悦近期对行动教育进行研究并发布了研究报告《22年高股息率，23Q1修复弹性大》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为37.45元。

行动教育(605098)
事件：22年，公司实现收入4.5亿元、同减18.8%，归母净利润1.1亿元、同减35.1%，实现扣非后净利润1.0亿元、同减33.8%。每10股派息20元，合计派息2.4亿元，股息率达5.6%。
23Q1，公司实现收入1.1亿元、同增12.0%，实现归母净利润0.2亿元、同增124.0%。
点评：
22年疫情反复致收入下滑，23Q1显著修复。22年疫情多地散发，上海总部校址（《校长EMBA》开课主校区）3~5月停课，导致收入同减18.8%。其中，管理培训实现收入3.8亿元、同减22.1%，管理咨询实现收入0.6亿元、同增10.5%。随着防疫措施的优化，23年1月停课，2~3月上课恢复正常，23Q1实现收入1.1亿元、同增12.0%。
毛利率22年受疫情影响，23Q1改善。受疫情影响停课及校址外开课影响，为维持毛利率相对稳定，公司通过增加单次开班学员人数、多班合并上课的形式提升效率。22年毛利率同减3.86pct至75.2%，其中管理培训毛利率同减3.2pct至80.4%，管理咨询毛利率同增1.3pct至45.6%。23Q1毛利率同增0.9pct至77.7%。
期间费用率23Q1同比显著降低。22年收入受疫情影响下滑，带来期间费用率提升，销售费用率同增3.1pct至32.1%，管理费用率同增2.4pct至18.3%，研发费用率同增0.4pct至6.3%。23Q1期间费用率控制良好，销售费用率同减3.1pct至35.9%，管理费用率同减3.4pct至22.6%，研发费用率同减0.7pct至7.2%。
23Q1净利率同比显著提升。22年实现归母净利润1.1亿元、同减35.1%，实现扣非后净利润1.0亿元、同减33.8%，净利率同比下滑6.3pct至24.9%。23Q1实现归母净利润0.2亿元、同增124.0%，净利率同比提升6.4pct至15.3%。
合计派息2.4亿元，股息率高。公司22年利润分配方案为每10股派息20元，合计派息2.4亿元，股息率达5.6%。
合同负债稳定增长。公司在手订单量稳定增长，截至22年末，合同负债为7.67亿元，截至23年3月末，合同负债为7.72亿元，环比稳步增加。
投资建议：22年疫情反复致公司业绩下滑，23Q1显著恢复，叠加降本增效带来业绩翻倍式增长。看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，我们预计2023~25年EPS为1.72/2.26/2.96元/股，当前股价对应PE为21x/16x/12x，维持“买入”评级。
风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.27亿，根据现价换算的预测PE为18.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，行动教育（605098）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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